Komentátori sa zhodujú, že aby začal shutdown spôsobovať reálne ekonomické škody, musí trvať minimálne do polovice októbra. Americkí politici možno volia taktiku vyčkávania s tým, že tlak na vládu vznikne až v druhej polovici tohto mesiaca.
Samo osebe ide o trochu nebezpečnú hru, pretože pretrvávajú obavy zo spomalenia hospodárskeho rastu aj z inflácie vyvolanej zavedením ciel. Trhom to však bolo opäť jedno: americké aj európske indexy znova rástli. Bitcoin dosiahol počas víkendu nové maximum (ATH).
A aby situácia nebola dostatočne komplikovaná, zlato tiež stúplo. To predstavuje prvý problém v aktuálnej situácii. Zlato by nemalo rásť tak zbrklo, keď akciové indexy – rovnako ako ostatné rizikové aktíva – dosahujú maximá. Niečo tu nesedí: buď má pravdu akciový trh, alebo trh so zlatom.
Buffettov indikátor: Varovanie pred bublinou
Túto nerovnováhu v ocenení akciových trhov veľmi dobre podčiarkuje takzvaný Buffettov indikátor. Ide o jednoduchý výpočet, ktorý stavia do súvislosti burzovú kapitalizáciu amerických firiem s veľkosťou amerického HDP. Pokiaľ je indikátor pod 70 percent, znamená to, že trhy sú podhodnotené. Pokiaľ, naopak, presahuje 100 percent, sú trhy veľmi drahé. Dnes jeho hodnota dosahuje približne 220 percent.
Podľa tohto klasického ukazovateľa sú trhy absolútne predražené. Kritici namietajú, že indikátor bol relevantný v priemyselnej ére, keď burze dominovali tradičné firmy. V súčasnosti, v čase technologickej revolúcie umelej inteligencie a cloudových služieb, sa ekonomika výrazne zrýchlila. Väčšina amerických technologických firiem podniká globálne a ich podiel na americkom HDP nie je taký veľký ako v čase, keď indexy ovládali spoločnosti s jadrom podnikania na domácej pôde.
Tieto argumenty majú svoju váhu, ale nič to nemení na tom, že akcie sú dnes veľmi drahé. Aj technologické firmy budú musieť dosiahnuť reálne tržby. Dobrým príkladom je ocenenie spoločnosti OpenAI.
Hoci táto firma ešte nie je kótovaná na burze, jej hodnota sa odhaduje na 500 miliárd amerických dolárov, čo ju radí medzi prvú dvadsiatku najväčších amerických spoločností. Zároveň je to najväčšia americká spoločnosť v súkromných rukách.
Je síce jasné, že jazykový model ChatGPT má veľkú budúcnosť, jeho počet predplatiteľov rastie a stal sa globálnou značkou, napriek tomu dosahujú ročné tržby OpenAI iba 13 miliárd dolárov. To je v rebríčku dvadsiatky najväčších amerických firiem absolútne najnižšia hodnota.
OpenAI bude musieť výrazne zvýšiť svoje tržby, aby ospravedlnila takú vysokú valuáciu. Nebude to ľahká úloha, pretože v čase rastúcej konkurencie medzi jazykovými modelmi nie je zvýšenie ceny predplatného nutne najlepším riešením.
Firma tak bude musieť nájsť nové obchodné modely, ako tržby zvýšiť. Je síce veľmi pravdepodobné, že sa jej to podarí, ale to nič nemení na tom, že je dnes veľmi drahá. Trhy tak z hľadiska cien jasne ukazujú na prehriatie.
Kamióny ako barometer ekonomiky
Príčinou vysokých cien amerických akcií je určite rast fenoménu umelej inteligencie. Celú ekonomickú situáciu však nemožno redukovať iba na ňu. Tá síce zachytáva dynamiku ekonomického pokroku, ale reálna ekonomika je komplexnejšia. Práve na tejto úrovni možno pozorovať oslabenie ekonomického života.
Typickým príkladom je predaj kamiónov. Tento ukazovateľ je veľmi spoľahlivý: pokiaľ počet predaných kamiónov rastie, je to známka zdravého ekonomického života. Tovar cirkuluje rýchlo, podniky vyrábajú na plné obrátky a kamióny sa opotrebovávajú, takže ich treba nahrádzať.
Dopravné firmy majú presné čísla a vhľad do fungovania reálnej ekonomiky. Pokiaľ sú vyhliadky dobré, neváhajú investovať do obnovy vozového parku. Pokiaľ sú zlé, počet predaných kamiónov klesá. Keď sa pozrieme na vývoj predajov kamiónov v USA za posledných päť rokov, situácia nie je zďaleka taká optimistická, ako keď sledujeme neustály rast ceny akcií Nvidia.
Akcie Intelu znovu rastú
Akcie Intelu pomaly, ale iste ašpirujú na titul akcie roku 2025. Tento už mnohými odpísaný technologický kolos tento týždeň znova zabodoval. Intel teraz priťahuje investorov. Po vstupe americkej vlády, Nvidie a japonskej SoftBank prišla ďalšia pozitívna správa. Tentokrát nešlo o vstup ďalšieho investora, ale o špekulácie, že z dlhoročného priameho konkurenta spoločnosti AMD by sa mohol stať zákazník.
Hoci nie je presne známe, o aký veľký kontrakt by išlo, veľká zákazka by výrazne pomohla divízii výroby čipov, ktorá v poslednej dobe zaznamenala značné straty. Intel by sa tak mohol čoskoro vrátiť do zelených čísel.
Aj z hľadiska AMD by táto spolupráca dávala zmysel. Teraz totiž táto spoločnosť vyrába väčšinu svojej produkcie u taiwanského výrobcu TSMC. Presunutie časti výroby na americkú pôdu by AMD pomohlo v očiach Donalda Trumpa, ktorý by túto „patriotickú snahu“ určite ocenil.
Akcie Intelu na túto špekuláciu reagovali ďalším silným skokovým rastom o sedem percent. Od začiatku roka tak Intel posilnil o 83,7 percenta. Ak sa tieto stimuly čoskoro prejavia v hospodárskych výsledkoch, rast ceny akcií Intelu nie je zďaleka na konci.
Kam vyletí cena bitcoinu?
Keďže je americký štatistický úrad pre shutdown zatvorený, budeme si musieť na krátke obdobie zvyknúť na absenciu makroekonomických čísel. Tento týždeň nás teda čaká iba zverejnenie podrobného zápisu z minulého zasadnutia Fedu.
Keďže nám chýbajú štatistiky z amerického pracovného trhu – ktorý je teraz najdôležitejší pre americkú centrálnu banku –, investori vezmú na milosť čísla z kanadského pracovného trhu. Tamojšia miera nezamestnanosti dosahuje 7,1 percenta. Pokiaľ bude ďalej rásť, len to potvrdí oslabujúci sa pracovný trh v celej Severnej Amerike.
Absencia makroekonomických dát burzový život nezastaví. Veľmi sledovaným grafom bude vývoj ceny bitcoinu. Ten cez víkend znova vylepšil svoj historický rekord a obchoduje sa teraz okolo 123 500 dolárov.
Nemusí to však byť posledné vylepšenie v tomto mesiaci. Veľká časť kryptokomunity stavia na to, že vrchol tohto halvingového cyklu by mal nastať 17. až 18. októbra. V súvislosti s bitcoinom tak môže byť ešte veľmi rušno. Pokiaľ sa mu v tomto týždni podarí prekonať hranicu 130-tisíc dolárov, môžeme zažiť novú vlnu FOMO na tejto najslávnejšej kryptomene.