Európa má z ekonomického pohľadu najhoršiu situáciu v porovnaní s Čínou a so Spojenými štátmi. Krajina draka stále disponuje lacnou pracovnou silou a zároveň doháňa USA v technologickom pokroku.
Americkú ekonomiku ťahajú predovšetkým technologické firmy a veľké korporácie naprieč všetkými sektormi. Európa má veľmi málo firiem a sektorov, v ktorých by skutočne dominovala.
Tento týždeň zverejnili výsledky dve dôležité európske spoločnosti: luxusný gigant LVMH (Louis Vuitton Moët Hennessy) a holandská ASML. Obe majú zásadný vplyv na ekonomické zdravie Európy.
LVMH ako etalón
Francúzska LVMH pôsobí predovšetkým ako najsilnejší hráč v sektore luxusného tovaru. Aj preto je majiteľ spoločnosti Bernard Arnault podľa rebríčka Forbesu piatym najbohatším človekom na planéte, keď spolu s jeho rodinou predstavoval vlani ich súkromný majetok 178 miliárd eur.
Tento sektor bol posledný, ktorý dlho odolával vplyvu globalizácie. Luxus si zakladá na kvalite a tu sa stále oplatí aj drahá európska práca. Výsledky LVMH ako lídra sektora preto slúžia ako kľúčový ukazovateľ zdravia celého odvetvia.
Bohužiaľ pre Európu tento sektor neprechádza ľahkým obdobím. Trumpove clá boli pre odvetvie ranou. Navyše nad ním visí tieň pochybností, že clá sa ešte môžu výrazne zvýšiť.
Videli sme to už v prípade Grónska, kde prvou odvetou, ktorá Donaldovi Trumpovi prišla na myseľ, bolo práve zvýšenie ciel voči krajinám, ktoré jeho plán neschvaľovali. Akcie LVMH na túto správu reagovali negatívne. Investori si kládli otázku, či pokles bude pokračovať aj po zverejnení výsledkov.
Bohužiaľ pre luxusný priemysel je odpoveď kladná. Akcie LVMH oslabili o viac ako 7,8 percenta práve ako reakcia na hospodárske výsledky. Celoročné tržby skupiny dosiahli 80,8 miliardy eur, čo bolo o tristo miliónov eur viac, než očakávali analytici. V medziročnom porovnaní však tržby klesli o päť percent.
Výsledky na papieri nevyzerajú katastrofálne, zvlášť keď posledný kvartál roka ukázal solídne zlepšenie. Ako teda vysvetliť taký silný prepad akcií?
Vzhľadom na problémy s clami a slabý dopyt zo strany čínskych zákazníkov bol tento pokles očakávaný. Kombinácia klesajúcich tržieb a rastúcich nákladov sa podpísala aj na prevádzkovom zisku, ktorý medziročne klesol o deväť percent na 17,8 miliardy eur.
Možno za to môže táto veta najbohatšieho muža Európy Bernarda Arnaulta: „Jednou vecou som si istý: túžba po vysokokvalitných produktoch ide ruka v ruke s rastom životnej úrovne vo svete.“
Vzhľadom na napätú geopolitickú a ekonomickú situáciu, vysoké štátne deficity prakticky všetkých západných vlád a absenciu vyhliadky na veľkú ekonomickú konjunktúru v roku 2026 u investorov zvíťazili predovšetkým obavy a strach, že Donald Trump je pripravený zasiahnuť clami tento veľmi dôležitý sektor pre Európu.
ASML – dôležitý článok v reťazci umelej inteligencie
Pozícia ASML je úplne odlišná. Nejde o to, že by táto firma určovala dianie v celom sektore, ale v reťazci výroby čipov je nezastupiteľná. Ako výrobca litografických strojov predstavuje jediné úzke hrdlo v súkolesí produkcie čipov pre umelú inteligenciu. Význam ASML preto v budúcnosti ešte porastie.
Posledný kvartál roka 2025 zakončila firma vo veľkom štýle. Tržby boli rekordné a nové objednávky výrazne prekonali očakávania analytikov. Práve vývoj nových objednávok je pre ASML kľúčový, pretože firme umožňuje plánovať ďaleko do budúcnosti, čo je v sektore umelej inteligencie nebývalý luxus. Objednávky dosiahli 13,16 miliardy eur.
Dobré výsledky už predznamenalo aj zverejnenie hospodárenia Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Taiwanská firma oznámila rekordné investície do výrobných kapacít v nasledujúcich rokoch vrátane otvorenia niekoľkých závodov v USA. Tieto fabriky budú nutne vybavené zariadením od ASML. Výhľad vedenia firmy zostáva veľmi optimistický aj na rok 2026, tržby by mali dosiahnuť 34 až 39 miliárd eur oproti 32,67 miliardy v roku 2025.
Ani napriek rekordnému roku sa ASML nevyhne prepúšťaniu. Firma plánuje zrušiť približne 1 700 pracovných miest, prevažne v technologických a IT oddeleniach, a to hlavne v Holandsku a čiastočne v USA. Tieto správy sú, pochopiteľne, zlé pre zamestnancov aj pre európsku ekonomiku všeobecne, ale akcionárov potešia.
Druhým dôvodom na radosť je masívny program spätného odkúpenia akcií, na čo plánuje vedenie spoločnosti do roku 2028 minúť až 12 miliárd eur. Preto nie div, že si akcie ASML od začiatku roka pripísali 21,1 percenta.
Americký poisťovací sektor pod paľbou
Nebol by to poriadny prehľad trhov, keby doň neprehovoril Donald Trump. Americký prezident sa rozhodol otvoriť ďalší front a bojovať za efektívnejšie využitie štátnych prostriedkov. Okrem znižovania štátneho dlhu plánuje v budúcom roku razantne zvýšiť výdavky na obranu. Mnohí sa pýtali, kde na to Washington vezme peniaze. Odpoveď prišla rýchlo.
V pondelok večer Centers for Medicare and Medicaid Services navrhli na budúci rok priemerné zvýšenie platieb súkromným plánom Medicare Advantage iba o 0,09 percenta. Bežne sa pritom platby zvyšovali o štyri percentá až šesť percent ročne.
Celý sektor zdravotných poisťovní zažil strmý pád. Akcie firiem ako Elevance, CVS či Humana sa prepadli na ročné minimá. Najväčší prepad – až o pätinu – zaznamenala UnitedHealth, ktorá mala tú smolu, že práve v ten deň zverejnila svoje výsledky. A tie neboli až také priaznivé.
Zdravotné poisťovníctvo patrí k najdefenzívnejším sektorom. Takýto nebývalý otras donúti mnoho investorov prehodnotiť jeho rolu v portfóliách. UnitedHealth Group dlho symbolizovala túto stabilitu. Už minulý rok sa však akcie výrazne prepadli po rezignácii výkonného šéfa Andrewa Wittyho. Vtedy sa stali natoľko lacné, že prilákali aj Warrena Buffetta. Teraz sa ocitli znova vo výpredaji.
Investori si preto kladú otázku, či nenastal čas na nákup. Tí, ktorí si odpovedia kladne, vychádzajú z predpokladu, že ide o klasickú Trumpovu taktiku: najprv spôsobiť maximálny šok nízkym zvýšením platieb a potom rokovať. Kľúčová bude dĺžka dohadovania.
Ak sa obe strany dohodnú rýchlo, môžeme očakávať skorý obrat aj pri cenách akcií amerických zdravotných poisťovní. Ak nie, hrozí tvrdá vojna medzi Bielym domom a týmto odvetvím. Trump má v takom strete slušnú šancu získať politické body, stačí tlačiť na medzičlánok medzi federálnym rozpočtom a obyčajnými ľuďmi.